SpaceX已经以1.77万亿美元估值正式挂牌,单笔募资750亿美元,每股135美元定价,创下史上最大IPO纪录。NVCA-Pitchbook最新一期《Venture Monitor》报告顺着这个数字往前推了一句更炸的话:算上还没上市的Anthropic和OpenAI,这三家公司创造的价值,会超过美国过去25年所有VC支持的科技退出总和。这句话被大量转述,却很少有人回头查一下NVCA原本是怎么说的。
口径被谁悄悄放大了
NVCA-Pitchbook的原始表述其实是:三家公司的IPO可能带来近2.5万亿美元的退出价值,超过本世纪以来所有VC支持的IPO总和。范围是IPO,不是全部退出。
传到媒体这一层,说法变成了"超过2000年以来所有VC支持的退出总和"——把并购案例也算进了对比的分母,分子却只字未改。一个是IPO对IPO,一个是IPO对(IPO+并购),后者的基数更大,前者赢起来自然更容易。数字没编,口径悄悄换了个更响的版本。
一个已经兑现,两个还是传说
三笔交易里,只有SpaceX走完了全部流程:股票代码SPCX,每股135美元,发行5.556亿股,募资约750亿美元,对应1.77万亿美元估值。这是已经落地的钱。
OpenAI和Anthropic都还停在"秘密递交IPO文件"这一步。OpenAI的目标估值传闻是1万亿美元,最早9月上市;Anthropic的传闻也是逼近1万亿美元。传闻不是价格,秘密递交也不等于挂牌成功——中间还要过承销商定价、机构认购、公开市场愿不愿意接盘这几道关。
一句"超越25年",一个兑现,两个还是传闻。
Anthropic的融资曲线,才是资本密集度的真实注脚
比起口径之争,Anthropic自己公布的融资节奏更说明问题。Series F融资130亿美元,投后估值1830亿美元;没隔多久,Series G融资300亿美元,投后估值直接跳到3800亿美元——两轮之间,估值翻了一倍还多。
这是"公司越来越晚上市"和"AI训练太烧钱"两个因素叠加的结果:不着急挂牌,私募市场就愿意用越来越高的价格接盘下一轮,估值天花板被一次次顶高。过去百亿美元级别的独角兽已经是行业顶流,现在单笔融资就能把估值送进四位数亿美元区间。
公开市场愿不愿意为叙事买单
私募市场可以容忍"未来主导地位"的估值溢价,公开市场未必买账。SpaceX一笔募资的规模,已经顶得上过去一整年美国IPO市场的体量,这种量级考验的不只是估值判断,还有承销、清算、机构认购能不能同时消化三笔万亿级交易。
OpenAI和Anthropic还在争抢同一批企业客户和开发者,谁的产品叙事更硬,谁的估值溢价才更稳。一旦市场觉得某一方的故事讲不动了,重新定价会来得很快。
- 风险.公开市场要清晰的利润率和治理透明度,私募叙事溢价未必能原样搬过去。
"其兴也勃焉,其亡也忽焉"——用在估值曲线上同样合适。三万亿美元的数字听起来像是终点,其实只是三张支票里,先撕开了一张。真正该盯住的,是剩下两张什么时候定价、定多少。