一枚戴在手指上的智能戒指,估值要冲160亿美元——这是Oura最新传出的IPO计划。据彭博社报道,这家总部横跨旧金山和芬兰的智能戒指公司,最快9月在美股上市,拟募资规模最高30亿美元。听起来是又一个硬件独角兽的胜利时刻,但翻一下时间轴就会发现,这个估值涨得有点快。
一年涨45%,凭什么
去年9月,Oura刚完成一轮8.75亿美元的E轮融资,由Fidelity、ICONIQ等机构领投,当时的估值是110亿美元。不到一年,IPO目标估值就抬到160亿美元——涨幅约45%。承销团队阵容不小,高盛领头,摩根士丹利、摩根大通、Allen & Co.和Jefferies跟投。
公司业务确实在涨。付费会员从2024年的约200万,冲到今年二季度有望突破500万;戒指累计销量超过550万枚;管理层预测2025年营收能到10亿美元,CEO更提过2026年销售额可能摸到15-20亿美元。
但这些数字有个共同的标签:未经审计。S-1还处于保密阶段,亏损、毛利率、现金流这些真正决定估值下限的数据,外界一个都看不到。
谁在套现,谁在接盘
彭博社的报道里有一句话容易被忽略:这次IPO募集的资金里,相当一部分是现有股东出售老股,而不是公司自己拿去扩张的新钱。
- 风险.如果套现比例偏高,这场IPO的核心功能就不是给公司输血,而是给一年前刚进场的投资人打开退出通道——这和外界默认的"IPO=公司融资"直觉正好相反。
Fidelity、ICONIQ、Whale Rock这些E轮投资人才进场不到一年就急着卖出部分持仓,这个时间点本身就是个信号。天下熙熙,皆为利来——资本市场从不讳言这四个字,只是这次讲得比较隐晦。
硬件的身子,订阅的估值
Oura的商业模式常被包装成"硬件+订阅"的健康科技故事,但拆开看,订阅收入占总营收大约只有20%,大头仍是卖戒指的一次性收入。这意味着它本质上还是一家硬件公司,而硬件公司的估值倍数,历来比订阅制软件公司低一截。
运动科技赛道已经吃过这个亏——靠订阅叙事把硬件估值撑得很高,一旦增长曲线放平,倍数说打回去就打回去,毫不留情。Oura现在拿160亿美元对标的,更像是软件公司的定价逻辑,而不是它实际的收入结构。
估值涨的是故事,不是财报。
三星两年前推出Galaxy Ring,Whoop今年也把估值做到了100亿美元,还在拼命往女性健康和血检数据上加码。可穿戴赛道已经挤满了对手,Oura的先发优势能撑多久,取决于它能不能把订阅收入的占比真正做上去,而不是继续靠戒指销量堆营收。
接下来看什么
- 结论.S-1正式公开的那一刻,才是检验160亿美元是否站得住的真正时刻——净利润、毛利率、现金消耗,一个都躲不掉。
老股套现的具体比例、定价区间、上市首日认购倍数,这几个数字会比任何管理层预测都诚实。故事讲得再热闹,公开市场最后认的还是账本。