微软7月29日公布2026财年第四季度财报,里面藏着两笔AI投资的两种走向。对Anthropic的投资录得32亿美元收益,同一份财报里,对OpenAI的投资却被减记约6亿美元。
这是微软少有的把两笔AI投资账面变动同时摆上台面的季度。判断很直接:微软押注多家实验室的策略确实带来了正回报,但不能倒推成Anthropic的生意比OpenAI好——两笔投资走的是不同的会计通道,涨跌本就不在同一把尺子上。
32亿和6亿,分别是怎么算出来的
微软对Anthropic的持股比例较低。这类投资通常按公允价值计量,估值随最近一轮融资或市场对标变动。
Anthropic今年完成新一轮融资,估值抬升。微软2025年11月投入的50亿美元跟着重估,一次性计入32亿美元收益,拉动本季度摊薄EPS增加0.33美元。微软本季度摊薄EPS为4.81美元。
OpenAI这边不一样。微软持股约27%,按以往财报的披露口径,这类持股通常适用权益法——微软要按比例分摊OpenAI报告期内的亏损或盈利,而不是等一轮新融资来重估。
本季度微软按比例确认了对应份额,减记约6亿美元,拖累EPS0.07美元。拉长到全年看,OpenAI投资仍带来50亿美元收益,拉动全年EPS增加0.67美元。微软2026财年摊薄EPS为17.95美元。单季减记,只是全年正收益里的一次波动。
一个走公允价值重估,一个走权益法分摊。两条账户路径决定了这组数字天生没法直接对比谁的经营更健康。
一张表看清两笔投资的差别
| 维度 | Anthropic | OpenAI |
|---|---|---|
| 微软投资/持股 | 50亿美元(2025年11月) | 约27%股权 |
| 本季度计量方式 | 公允价值重估 | 权益法分摊 |
| 本季度金额 | +32亿美元 | -6亿美元 |
| 对摊薄EPS影响 | +0.33美元 | -0.07美元 |
| 全年表现 | 本季首次单独披露 | 全年+50亿美元 |
| 绑定条款 | 300亿美元Azure采购承诺 | 未披露具体分成金额 |
真正该盯的:300亿美元Azure采购能不能兑现
Anthropic 2025年11月拿到微软50亿美元投资,换来的是承诺采购300亿美元Azure云服务。这笔账目前没有完整的兑现时间表。微软和Anthropic都没说清楚300亿美元分几年花完,有没有阶段性考核。
这是这次判断里最大的限制。如果采购分5年甚至更长时间兑现,账面收益和实际现金流入之间的时间差会很大——32亿美元的重估收益,现在只是纸面数字,不是微软账上多出来的现金。
OpenAI那边还有一笔收入分成安排,具体金额微软从未单独披露。这意味着即便本季度投资被减记,微软仍可能从OpenAI的Azure消费和产品分成里拿到实际现金。账面减记不等于微软在这段关系里整体吃亏。
对微软自身体量而言,6亿美元减记影响有限。公司本季度营收900亿美元,净利润358亿美元;全年营收3318亿美元,净利润1337亿美元。这笔减记更像财报里的一个注脚。
对投资者和预算负责人,这意味着什么
大型科技公司投资者该做的动作很具体:把这32亿美元和6亿美元从"经常性收益"里剔除,不要按这个季度的节奏外推下个季度。公允价值重估不是定期发生的事,取决于Anthropic下一轮融资什么时候来、估值怎么变。下个季度真正该看的,是Azure云收入里有没有Anthropic采购兑现的痕迹。
企业IT预算和Azure决策者不需要因为这份财报改变模型采购逻辑。选Anthropic还是OpenAI,该看的还是产品能力、价格和SLA,不是谁的投资估值涨跌。如果已经在用OpenAI的模型,没有理由因为这次减记恐慌迁移——OpenAI全年投资收益仍是正的50亿美元。
如果正在评估Anthropic的Azure原生服务,300亿美元采购承诺值得跟进,它可能意味着Anthropic会加快在Azure上的产品适配和集成。这才是这份财报里对预算决策真正有用的信号,不是32亿美元本身。